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行業動態

兩大利好促行業增速穩中有升 機構青睞農藥中間體

發布日期:2014-06-18 09:37:27  瀏覽量:

公司近兩年產能擴張較快,管理跟不上,新產品投放有延遲,同時由於客戶供應鏈變革的原因,造成近兩年業績增速放緩。公司大規模建設新的基地導致ROE下滑。未來會加強人員配備,提高管理效率;新項目的逐步釋放將會提高業績增速。新基地的建設前期由於有公用工程的投入最大,配套完成後單個項目的投資強度會下降,ROE緩慢回升。


  聯化科技作為承接海外農藥、醫藥巨頭產業轉移的定製型企業走國際化路線是必然方向,而國際化管理文化以及發展思路可能與部分老的管理層有差異。我們認為公司的發展路線沒有對錯之分,關鍵是要找到適合公司發展的路徑。是在保守中固守30億元的銷售收入,還是在國際化進程中不斷發展壯大至50億甚至100億的銷售收入兩者中進行選擇就會很明確。今後會探討文化融合的問題並積極進行溝通和改變。


  公司產業規模和技術規模不斷增厚,已初步架構出一些產品和技術網絡,同時生產與供應鏈管理的框架愈發複雜,公司在不斷構建更寬的護城河避免其它企業模仿看好公司成為國內最有特色、走向國際的化工定製巨頭。


  估值建議未來3年聯化科技的項目基本確定,按照我們之前根據項目投放進度推算未來3年的複合增速可達到25%以上。13年受訂單短期下滑和新產品投產進度影響淨利增速短期下滑,我們下調公司13/14年EPS分別至0.84/1.06元,下降幅度分別為5.6%和1.9%。目前股價對應的13/14年P/E分別為25x和20x。維持“推薦”評級。